智股策略瑞银：国际市场对中国资产关注度持续升温外资回流空间仍很大

　　“通过一直以来与众多海外投资者的密集沟通，瑞银深刻地感受到国际市场对中国资产的关注度正持续升温。”在5月21日举行的媒体分享会上智股策略，瑞银全球金融市场部中国主管房东明这样表示。

　　房东明指出，市场流动性改善提升了投资者信心，国内监管部门也在积极回应全球投资者的关切点。与此同时，人工智能、高端制造等产业链，正不断推动中国股票市场的叙事逻辑转变，“再叠加各方面政策的持续推动，新‘国九条’对企业新质生产力的引导，我们看到全球投资者从中、长到短期（对中国）的投资、关注度都是在不断地增加。”

　　房东明介绍，一季度智股策略，全球投资者对中国的持仓也有一定提升。在全球投资、分散投资的大背景下，中国股市的战略重要性将不断提升，为投资者在全球范围内配置中国、获取超额回报提供了机遇。

　　瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪也分析称，根据瑞银对外资持仓的测算，外资对中国资产的配置比例仍处于历史较低水平，外资回流的空间仍旧很大。

　　王宗豪进一步表示智股策略，港股最近一段时间新上市公司之后的表现，反映了一些海外投资人对中国核心资产的兴趣和认可，未来还会有更多的长线资金需要回流到中国股票市场。

　　从估值的角度来看，王宗豪认为，相较于其他股票市场，中国股票市场的估值还是处于比较低的位置，还是很有吸引力的。数据显示，尽管股价有所回升，但MSCI中国指数的估值仍比历史平均水平低7%-8%，比历史MSCI世界指数市盈率低15%。与此同时，我国在科技领域的突破，也将在中长期内不断提升市场信心，基本面呈缓慢复苏趋势，上市公司总体的表现较为强劲。

　　谈及港股市场，王宗豪表示，今年香港IPO市场复苏，年初至今募资总额达到90亿美元，同比增长320%；IPO年初至今的平均回报率也达到18%，跑赢恒生指数13%。背后原因除了港股上市公司的质量提高，香港市场流动性改善，还有海外投资者对中国核心资产偏好提升的影响。

　　“鉴于关税暂时下调，海外投资者的仓位较轻以及中国股市的估值低于其他市场，我们继续看好H股。”王宗豪称，当前A-H溢价目前为33%，低于近5年平均水平，预计短期内有收窄空间，原因包括关税下调后地缘政治紧张局势缓解；如果DeepSeek的模型迭代出新，可能会重新激发对AI的乐观情绪；中国AI股票相对于美国同业的估值折价增加；香港流动性改善以及外资流入增加，香港股票将更加受益。

　　具体到配置方面，王宗豪称，未来将继续采用杠铃策略，一部分是AI、互联网有关的成长性股票，还有一部分是高分红股票，但在偏好顺序中下调高股息股的位置。由于对金融脱钩的担忧减轻，王宗豪预计AI主题可能再次成为投资者重点偏好，互联网公司是布局该主题最热门的方式。国产替代可能依然是另一个重要主题，A股TMT板块仍是布局该主题的最佳方向。